中复神鹰688295积极扩产夯实增长基础

中审英2022Q1公司实现营业收入和净利润。

第一季度业绩超出市场预期，预计2022年全年将延续高增长根据公司业绩预告，预计2022Q1实现归母净利润0.8—0.9亿元，同比增长106.93%—132.8%公司一季度实现归母净利润1.18亿元，同比增长200.8%，超过业绩预告上限招股书显示，公司最近几年来业绩持续增长主要是由于下游需求增加，带动公司产品量价齐升销量方面，伴随着西宁万吨碳纤维项目产能的陆续释放，公司销量有望继续保持高增长，价格方面，现阶段中小丝束供需依然偏紧，叠加公司优化的高附加值产品占比上升，公司产品均价有望进一步提升预计全年公司收入端将继续保持高增长态势

2022Q1公司毛利率同比下降6.57pct至46%，或与2021年3月以来西宁万吨碳纤维项目固定成本增加有关此外，公司治理能力不断加强2022Q1公司费用率为15.41%，同比下降9.09个百分点，其中管理费率下降10.36个百分点，销售费用率下降0.09个百分点，得益于公司费用率的持续改善，2022 Q1公司净利润率下降2.4个百分点至25.64%伴随着公司产能逐步攀升，规模效应逐步显现，毛利率有望进入企稳回升阶段伴随着产能的扩大，叠加公司的营收规模将继续增加，预计全年利润端将继续保持高增长态势

产能建设加快，业绩增长基础巩固招股书显示，公司万吨碳纤维项目二期将于2022Q1投产预计公司现有产能约1.35吨14000吨碳纤维项目目前正在筹备中，预计2023—2024年投产届时，公司碳纤维产能有望达到2.8万吨目前风电，碳碳复合材料，压力容器等下游应用蓬勃发展，碳纤维需求持续增加该公司正在积极扩大生产产能落地后，有望满足未来市场增长，充分受益于相关下游需求增加，为业绩增长奠定坚实基础

公司是国内碳纤维企业的龙头企业，技术积累深厚目前，公司正在积极扩大产能和下游应用考虑到碳纤维行业的景气度，我们预计公司2022年至2024年净利润分别为5.10亿，7.29亿和9.9亿元，对应估值分别为56X，39X和29X，维持买入—A评级

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编辑：如思