同力股份834599：营收超预期新品销售提高有望带动盈利

事件:公司2021年年报发布，期间实现营业收入40.94亿元，同比增长49.57%，实现净利润3.7亿元，同比增长10.75%，经营活动现金流量净额为5.55亿元，同比增长167%煤炭市场需求高+海外销量大幅增长，2021年营收超预期:公司属于工程机械行业细分的非公路自卸汽车子行业，主要产品为TL85，TL87，TL88，新能源等非公路宽体自卸汽车等工程机械产品，应用于露天煤矿，铁矿，有色金属矿，水泥建材等矿山，以及水利水电等各类大型建筑工地2021年，公司实现营业收入40.94亿元，其中宽体自卸车收入38.84亿元，主要原因是2021年煤炭市场需求旺盛国家批准露天煤矿快速大幅扩产，国内收入37.43亿元同时，海外市场销售额大幅增长，收入为3.51亿元2021年，公司Q1—Q4营收分别为7.85/10.96/9.08/13.06亿元，同比增长45%/—12%/194%/103%第三季度至第四季度通常不是公司运营的旺季2021年第四季度收入大幅增长，主要原因是下游煤炭需求旺盛经营业绩方面，公司2021年毛利率为18.21%，主要是由于钢材等材料价格大幅上涨，导致原材料及零配件成本大幅增加2021年，公司净利润率为9.40%，同比下降2.89%TL88系列等新产品占比与日俱增，有望带动公司盈利能力得到修复:公司TL88系列收入逐年增长，较2018—2020年分别增长0.09%，7.71%和14.39%，TL88系列产能较公司此前主力机型TL87系列增长20%，价值更高，客户需求更大同时，在双碳趋势下，伴随着电动汽车改电站模式的日益成熟，公司新能源系列自卸车的运营效率有望持续提升，性价比将进一步提升同时，相比成熟产品，新产品定价空间较大，有望带动公司盈利能力修复融资能力大幅提升，有望进一步刺激销售客户信用好，应收风险低:公司上市前信用等级和融资能力较低，资金压力大，难以像同行业公司一样为短期资金压力大的客户提供融资销售服务，上市后，公司银行信用提高，融资能力提升，开展融资租赁业务能力大幅提升截至2021年末，公司融资销售担保余额达8.18亿元，去年同期为6877万元同时，公司主要客户群体为各类矿山工程机械经销商，终端用户主要为矿山企业和大型工程材料运输服务企业他们从事煤炭行业，信用等级很高2021年，公司应收票据和应收账款合计19.82亿元，其中应收票据占比55.26%，同比增长5.82pct同比，在公司近两年的应收账款账龄结构中，一年以内的应收账款占比超过95%继续加大R&D，大力布局新能源和无人驾驶领域自卸车，顺应行业发展趋势:公司2021年R&D费用5654万元，同比增长23.41%，主要用于新能源和无人驾驶领域相关项目新产品方面，2021年公司实现纯电动越野自卸车量产销售，加快无人驾驶越野自卸车挖掘试验，试制首款氢燃料增程式电动越野宽体自卸车样车同时，根据公司公告，2022年，公司除了加快宽体自卸车的规模化研发外，还将继续加大在氢能，纯电动，无人驾驶等领域的研发和投入投资建议:鉴于公司在细分领域的市场领先地位，下游露天煤矿的高景气度，以及公司自身经营的改善，公司最新市值为32，对应7.5XPE，建议关注风险:下游行业发展不及预期，新产品推广风险，原材料价格波动风险

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编辑：白鸽