上市保险公司9月保费收入数据点评：基数差异带来增速分化长端利率回升利好估

9 月寿险保费同比表现分化，寿险负债端仍处较弱态势1—9 月6 家上市险企年累计寿险保费同比—0.1%，其中:中国太平+2.8%，中国人寿+1.8%，新华保险+1.6%，中国太保—0.6%，中国人保—0.8%，中国平安—3.6%9 月寿险保费同比为—3.7%，其中:中国人保+0.2%，中国太平—0.4%，新华保险—0.7%，中国人寿—3.3%，中国太保—5.5%，中国平安—6.8%

9 月寿险保费同比表现分化，中国人寿，中国太保，新华保险，中国人保同比降幅有所修复，预计受基数不同影响此外，我们预计9 月储蓄型产品表现优于保障型产品，但未能填补保障型产品承压带来的缺口，寿险负债端仍处较弱态势

中国人保趸交保费带动9 月新单同比降幅收敛，中国平安续期同比逐季修复中国人保9 月长险新单保费22.5 亿元，同比—3.5%，较8 月同比—33.2%明显收敛29.7pct，主要受趸交保费12.5 亿元，同比+42.6%带动，期交新单9 月9.9 亿元，同比—31.5%，依旧承压中国平安2021 年前9 月新业务保费963亿元，同比—1.5%，较2021 前6 月同比+2.3%及2021 年前3 月同比+19.1%继续放缓，续期保费逐季修复，同比分别为2021 年前9 月—3.6%，前6 月—5.2%，前3月—11.4%当前储蓄型产品销售情况优于保障型产品，保障需求复苏进展及代理人转型进展仍待观察，长期看保障型产品继续率仍优于储蓄型产品，且疫情对居民保险消费抑制存在缓解可能，负债端复苏存在一定基础

综改对财险保费同比压制解除，预计后续车与非车将带动财险保费同比改善9 月5 家上市险企财险保费收入同比为—5.3%，较8 月的—7.3%回升2.0pct，各险企保费表现分化，人保财险非车险同比+38.1%带动整体保费增速，车险保费增速—5.9%，较8 月—10.8%有所收敛，平安财险，太保财险受2020 年同期高基数影响，同比承压，众安在线预计受7，8 月高增后部分保单脱落及互联网保险监管政策趋严影响，9 月保费收入同比明显下降，各家险企9 月财险保费同比分别为:

太平财险+4.0%，人保财险—1.6%，太保财险—7.0%，平安财险—9.2%，众安在线—23.6%9 月19 日后车险综改对保费同比压制将逐渐解除，我们预计，2021 年10 月起车险与非车险将共同带动财险板块保费同比表现，具有定价优势的头部险企将受益

负债端复苏仍待观察，资产端风险化解及利率回升利好估值修复9 月寿险保费收入同比表现分化，保障型需求仍未出现明显复苏，财险保费同比压制因素解除，车险与非车险有望带动保费同比改善预计上市险企10 月仍将推动2021 年业务，2022 年开门红启动或有所延后2021 年10 月15 日银保监发布《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》，有望加速保险行业产品创新地产链条对于保险资产端压制有所缓解，10 年期国债利率触底回升，10 月18 日升至3.04%，长端利率上升利好险企资产端预期改善，保险股有望逐步估值修复，而负债端拐点仍未看到，板块弹性有待观察推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国平安和中国太保，受益标的友邦保险

风险提示:经济复苏不及预期，长端利率超预期下行，保险需求超预期减弱。

基于上市险企表现，券商预计，在2022年开门红启动延迟，代理人脱落，增员难以及新老重疾切换带来的高基数的影响下，负债端承压，改善仍需时日。此外，地产政策边际放松，长债利率回升提振投资端预期，有助估值修复。

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编辑：竹隐