努力成为"价值发现者"！华安证券张建群：中小投行应集中力量走差异化竞争路

华安证券党委委员、副总裁 张建群

全面注册制的落地，是中国资本市场实施供给侧结构性改革的重要举措，必将对资本市场乃至我国经济将带来积极而深远的影响。券商投行也将在此行业变革中，收获更多业务机会并进一步与其他各项业务实现深度融合。

在华安证券党委委员、副总裁张建群看来，全面实行注册制，意味着中介机构“申报即担责”，这要求券商投行必须加强能力建设，不能“穿新鞋走老路”。同时，在业务资源持续向头部投行集中的大背景下，中小券商唯有着力加强承揽、承做、承销全链条的能力建设，根据自身禀赋集中资源于特定区域和行业，以精细化服务进行差异化竞争。

从通道角色转型价值发现者

券商中国记者:全面注册制改革内容丰富，你具体最关注哪些改革举措，为什么？

张建群:这次全面注册制改革，证监会发布制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布配套制度规则108部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面，内容十分丰富。

整体来看，全面注册制的落地，意味着统一交易所制度安排，更好完善资本市场功能；形成多层次资本市场格局，更好服务实体经济。通过这次改革，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，实现在供给端的优化。

具体到券商投行业务上，影响最直接的变化主要体现在以下几点:

一是《注册管理办法》明确了主板、科创板、创业板的板块定位；明确了交易所发行上市全面实行注册制，由交易所负责发行上市审核并报中国证监会注册；明确了发行人和保荐人、证券服务机构的主体责任。

二是《证券发行上市保荐业务管理办法》，取消了主板和科创板、创业板的差异化安排，统一适用注册制要求，并将北交所保荐业务一并纳入。

三是《重组办法》完善了定价机制，上市公司为购买资产所发行股份的底价从市场参考价的九折调整为八折，进一步扩大交易各方的博弈空间。

券商中国记者:全面注册制对券商投行来说既是机遇也是挑战。你对此是如何理解的？

张建群:全面注册制背景下，审核机制、上市标准的不断优化，推动了企业上市的步伐，有利于提升企业融资意愿，优化融资结构，进而拓展了投行业务的客户覆盖面与业务量。与此同时，全面注册制的实施也意味着，投行业务将逐步转向以客户为中心，进而带动研究、财富管理、投资交易、信用、期货等条线，创造更多综合金融业务机会。

因此，在新的行业背景下，证券公司必须持续加强执业能力建设。首先，投行不能继续单纯承担传统意义上的通道角色，而必须努力成为行业专家、价值发现者。储备项目也要抓小抓早，深化行业理解、聚焦价值发现。其次，投行也需要提升定价能力、销售能力，充分挖掘发行人价值，提升机构客户覆盖面，增加与专业买方机构沟通交流的频率与深度，提高路演推介工作实效，平衡各方利益，实现共赢。

打造服务新兴产业的创新投行

券商中国记者:市场预计，全面注册制会促使投行马太效应进一步增强。你认为中小券商该如何应对这一变化？

张建群:全面推行注册制，投行业务资源毫无疑问会向头部券商集中，中小券商压力进一步增大。因此唯有华山一条路，着力加强承揽、承做、承销全链条的能力建设，以精细化服务进行差异化竞争，才能实现投行角色向“价值发现型”转变。

同时，中小投行要在夯实基本功的基础上，坚持走特色化路线。

具体而言，一是压实三道防线职责，着力提高承做质量。全面实行注册制，对于中介机构来说就是“申报即担责”。这要求保荐机构必须加强能力建设，不能“穿新鞋走老路”“带病申报”“一查就撤”。

因此投行要完善项目运作机制，吃准吃透企业业务本质，做到上市准备到位、勤勉尽责到位、板块定位到位。提高信息披露的逻辑性、针对性、客观性，充分发挥质控、内核等部门对业务前台的制衡作用，确保投行业务内部控制有效执行。完善内部问责机制，强化投行业务全链条人员的责任意识。

二是要建立体系化承揽模式，着力提高承揽质量。中小投行需要根据自身资源禀赋特点，集中资源于特定区域和行业，加强“投资+投行”联动协同，挖掘和筛选优质项目，注重“陪伴式”服务。

三是提高定价能力、销售能力。持续提升承销专业度，充分挖掘发行人价值，同时提升机构客户覆盖面，增加与专业买方机构沟通交流的频率与深度，提高路演推介工作实效，平衡各方利益，实现共赢。

券商中国记者:你能否结合华安证券近几年的实践，谈谈投行该如何打造特色化竞争力？

张建群:在全面注册制时代中，华安证券坚持打造服务新兴产业的创新型投行，深耕产业客户集群，以全链条金融服务，构建综合服务体系，主要可以概括为“五个坚持”。

一是，坚持打造行业研究队伍，通过外引内培的方式，提高队伍行业研究、估值定价能力，做好对企业的合理估值，精准挖掘企业价值；

二是，坚持打造以客户为中心的组织架构，全面实施组织变革，通过专业化分工，推动集团化作战新模式；

三是，坚持打造科技型投行，加强金融科技的投入和应用，提高投行执业质量和效率；

四是，坚持合规经营，切实防范风险，通过业务培训，并进一步优化尽职调查流程和标准，以压实三道防线责任；

五是，坚持构建多层次的投资者教育体系，通过采用金融、教育、交互、科技相结合的方式，助力投资者教育高质量发展。

为迎接全面注册制，华安证券坚持综合化布局、特色化突破，坚持打造服务新兴产业的创新型投行。抓好投行组织架构和机制改革，整合内部资源，重塑团队文化，重点聚焦长三角特别是安徽区域，聚焦科创型中小企业特别是专精特新企业、聚焦IPO特别是北交所IPO。

此外，华安证券已决定把2023年作为“投行业务质量管理提升年”并出台了实施方案，将着力提升投行内控机制健全性、执行的有效性、提升专业能力。

校对:苏焕文

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编辑：安远