恒铭达002947：Q1业绩符合预期盈利水平持续改善

事项:2022年4月26日，公司发布2022年第一季度业绩:2022Q1实现营收3.1亿元，归母净利润0.35亿元，公布业绩预告中值，扣非净利润0.31亿元Q1毛利率为25.4%，同比增长1.81个百分点，从上个月开始，扣除非净利率10.0%，环比上涨2个百分点评论:盈利能力持续改善，疫情影响不改复苏趋势2020年以来，公司受到汇率，扩产进度不理想等多种因素打压，连续6个季度扣非净利润同比下滑2021年下半年，公司早期R&D投资的成果开始显现伴随着新产品生产规模和经营效益的提高，盈利能力逐步改善，21Q3~22Q1扣非净利润同比分别增长63.5%，110.75%和140.72%22Q1仍然实现了毛利率和扣非净利率的环比增长，盈利能力改善趋势强劲，即使公司深圳厂区明显受到疫情，春节期间作物活跃度下降和价格涨幅较大的影响苹果基本盘稳定，5G时代精密功能部件市场量价齐升自iPhone12系列发布以来，2021Q3首款5G机型iPhone出货量连续四个季度增长IDC数据显示，2021 Q3 iPhone出货量达到5040万部，同比增长+20.8%canalys数据显示，2021Q4苹果市场份额为22%，是2014年以来的第二高位置，仅次于2020Q4的23.4%，显示需求强劲5G时代精密功能部件的市场容量增加了:1终端市场回暖势必带动上游元器件出货量增加，2.伴随着新功能和新技术的引入，精密功能部件的消耗量增加了以有机发光二极管屏为例，模切件的消耗量是液晶屏的三倍左右增值:1提高精密功能零件的工艺要求，2.精密功能件叠加功能性应用，在原有固定的基础上叠加屏蔽，散热，防水等功能恒达深耕精密功能件领域多年，拥有最优质的客户/领先的R&D积累，有望深度分享行业红利在大客户的支持下，我们将专注于模切行业，补充金属零件的加工能力，进一步打开公司的增长空间行业壁垒高，行业平均利润中枢高由于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了主要客户的高度认可2018年以来，公司以大客户为支撑，大力发展模切业务，积极调整产能结构，配合大客户完成多种新产品中精密功能件的研发，不断推出高价值材料，大客户业务份额稳步提升2020年，公司收购华阳通业务补充了金属零部件的加工能力和组装能力，有利于与模切形成协同效应，进一步打开公司的成长空间预测和投资建议公司质量较高，新产品不断突破，新增产能加速有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈公司营收规模有望进入快速扩张期，我们预计2022—2024年归母净利润分别为266/4.20/5.54亿元参考行业龙头Luxshare估值，考虑公司成长性，给予公司2022年20倍市盈率，目标价23.2元，维持强推评级风险:受疫情影响，下游需求不及预期，精密零部件扩产不及预期，毛利率回升不及预期，扩产进度不及预期

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编辑：沐瑶