中证1000搅动一池春水公募量化策略竞折腰

中证1000的发展对公募量化基金意味着什么。

伴随着中证1000股指期货正式上市，多款中证1000ETF进入角逐阶段，小盘股再度热闹起来最近几天，证券时报记者采访了多位公募基金量化经理，他们表示，中证1000成份股具有数量多，市值小，行业和风格分散，机构覆盖率低等特点，适合量化投资

也有量化管理人认为，伴随着中证1000相关产品的重点布局，将会有越来越多的投资者参与到这个市场中来，这也为公募量化投资带来了更好的发展机遇就现货市场而言，中证1000ETF的大规模发行和相关衍生品的更多应用，可以促进相关股票的流动性，降低波动性，实现更有效的价格发现就衍生品市场而言，新品种的推出也使得量化基金通过对冲策略获得中证1000的绝对收益成为可能

中证1000成份股

比较适合量化投资。

在长信基金总经理助理兼量化投资部总监左金宝看来，量化模型可以根据一些指标高效地分析个股，投资的广度是量化的优势需要强调的是，并不是说沪深300，中证500不适合量化，而是基于中证1000的特性，量化的优势确实可以更好的发挥

为什么中证1000的成份股特别适合量化投资在左金宝看来，中证1000的成份股数量相对较多，市值相对较低，机构投资者覆盖率也较低，这意味着量化投资的潜在超额收益空间较大

华安基金量化投资总监朱在采访中总结了中证1000成份股更适合量化投资的三个原因。

最后，理论上，策略的超额收益与IC**σ成正比其中，IC描绘了战略的质量策略预测能力越强，IC越高n代表事务的宽度理论上，交易宽度越宽，带来超额收益的可能性越高最后代表横截面上的波动率基于第一和第二个原因，在中证1000上做的策略的置信度相对较高，中证1000的覆盖风格，行业，个股更广泛，因此中证1000更适合量化策略的操作

除了以上几点，华夏基金量化基金经理袁英杰对证券时报记者表示，中证1000不会出现沪深300这样部分股票权重过高的问题中证1000股票最高权重只有0.62%，但在沪深300中，贵州茅台占6%出于风险控制的需要，有些仓位会重复指数，个股权重过大，组合调整的空间相对较小，会降低模型的有效性他表示，中证1000的成分股分布比较分散，个股基本面和估值差异很大，这意味着成分股的首尾收益差距也很大空间越大，模型的性能可能越好

中证1000衍生工具

丰富对冲策略

不仅是量化基金，中国a股市场有效的对冲工具也相对有限伴随着上市公司数量的扩大，投资者对套期保值工具的需求越来越迫切，尤其是中盘股朱坦言，中证1000衍生品的推出是对这一需求的有效补充

具体来说，他认为，第一，衍生品可以降低市场的波动性与衍生品相比，股票的交易成本相对较高，尤其是在市场预期相对一致的情况下没有衍生品作为防波堤，市场容易暴涨暴跌，其次，衍生品将为市场提供更有效的价格发现工具与期权，期货投资者交易的目的丰富，有助于拓展市场的定价维度，使市场更加有效和稳定，第三，衍生品提供了更丰富的风险收益产品a股的波动性高于成熟市场，个人投资者对向下波动相对反感衍生品的出现可以帮助投资者专注于股票超额收益的投资，为市场提供更丰富的投资方式

在左金宝看来，衍生品的推出将提升市场对中证1000指数的关注度，使相关标的向主流品种靠拢，吸引更多资金注入此外，量化基金经理还可以利用中证1000的衍生品开发各种新策略

他认为，对于现货市场来说，一方面，这将增强中证1000相关标的的流动性，另一方面也会降低中证1000股指现货的波动性伴随着流动性的改善，估值的溢价会降低，创造更好的投资机会，伴随着波动性的下降，投资的风险收益比会更好左宝说

对于衍生品市场，量化对冲策略可以从沪深300，中证500扩展到中证1000左金宝对证券时报记者表示，中证1000具有较高的对冲超额收益作为增量品种，资金的承载能力也将被打开伴随着注册制的发展，资本市场很多股票用中证1000对冲，可能是更好的选择

建行金融工程与指数投资部副总经理叶乐天向证券时报记者介绍了衍生品在对冲策略中的应用场景在他看来，衍生品的推出将使投资者更好地接受中证1000的指数产品中证1000指数量化投资基金阿尔法收益较好，但贝塔收益波动较大在衍生品推出之前，人们担心的是贝塔，因为即使你能做更高的阿尔法收益，一旦贝塔收益出现波动，可能会抵消阿尔法收益，所以投资者不敢尝试这类产品衍生品有望使贝塔收益风险趋同，大家更愿意获得指数增强投资的阿尔法收益

袁英杰表示，伴随着中证1000衍生品的推出，投资向获取绝对收益迈进了一大步同时，他认为，在主动量化产品中，也可以用中证1000的股指期货来替代相关产品的仓位这样既能利用其杠杆特性，又能提高流动性毕竟衍生品的流动性要好于个股，这将有利于相关策略的实施

策略容量尚未达到上限。

同质化问题无忧。

不同流派的量化基金经理如何投证书1000伴随着越来越多的基金进入这个市场，量化基金经理会面临策略同质化的压力吗

叶乐天对证券时报记者表示，伴随着衍生品的推出，量化基金对中证1000的标的配置意愿更大但在中证1000指数的这一部分，采用的投资方法多为纯量化成份股多，机构覆盖面不足，用纯量化的方法比较合适他说，当然，即使采用纯数量模型，使用的具体阿尔法因子也各不相同

在左金宝看来，我们讨论同质化的压力，其实是在讨论背后的战略能力他认为，即使很多机构在做类似的策略，但在投资思路上存在一定的同质化趋势只要总量没有达到战略运力上限，问题就不大目前市场远未达到这个上限

除了战略能力，还有其他几个细节值得关注左金宝对证券时报记者表示，首先要考虑投资组合本身的资金成本，其次，我们应该分散投资还是集中投资分散投资肯定会有更大的资金承载能力，最后是换手率，高频还是低频换手在他看来，如果是基于量价交易的高频换手，意味着资金的承载能力会更低，如果是低频换手，那么就不需要太多的交易，资金承载能力会更高这些维度也决定了同质化是否会给基金经理带来压力

他还认为，目前公募量化其实是一种注重基本面的策略，换手率不高他在选择个股的时候，流动性是一个非常重要的考虑维度，而他在投资的时候，换手率低，不需要太多的交易就可以获得超额收益他主要是基于基本面因素，为长期增长赚取更多超额收益，主动选股策略的策略容量相对较高，以目前的规模来看，远未达到策略容量上限左金宝强调，私募常用的高频量价策略不同于公募量化的策略，更多的是基于交易因素换手率和时效性比较高，同质化策略的容量比较有限

也有基金经理提到了策略有效期缩短的问题朱认为，伴随着数据获取的日益便捷和数据处理手段的丰富，单一量化策略的有效期越来越短这反映在交易拥塞的增加和找到有效策略的困难这将是一个持续的过程，但投资者不一定要悲观也许有些阿尔法策略会转换成贝塔，投资者会得到贝塔+阿尔法的回报

叶乐天表示，伴随着越来越多的投资者参与到这个市场中，很多阿尔法收益最终都会转化为贝塔收益未来投资者对中证1000指数的了解会越来越多，Alpha的这部分利润空间会相应受到挤压

袁英杰坦言，任何投资策略都会面临竞争当你的投资规模过大时，由此产生的交易必然会影响股价一方面会带来成本影响，另一方面会压缩战略收益在他看来，对于传统的多因素模型来说，冲击是不可避免的，只能在实践中总结相关经验进行调整比如每个月大家一次性换仓，会有很大影响，但如果换仓早一点，错开时间，影响就小一点，这也是一个动态调整的过程那么怎样才能在竞争中脱颖而出呢他认为，这其实取决于基金经理对策略的日常管理控制好细节很重要

左金宝表示，作为量化基金经理，一方面要不断优化手中的策略，无论是在因子层面还是模型层面，都要跟踪最新的研究成果，完善模型，另一方面，要加强对市场风格的研究，增强投资组合对市场风格变化的适应性。

猫头鹰研究所总经理助理兼研究总监吴燕妮认为，中证1000的发展对于公募量化利大于弊在她看来，以传统量化派为主的公募圈直接使用衍生品不会太多，优势主要体现在市场环境的改善相当于把原本处于边缘的中证1000推到了权益市场的中心，相关标的的流动性，波动性和价格发现都将得到显著优化

她认为，与私募量化相比，公募量化由于较少使用高频定价策略，所以现阶段不需要担心策略同质化的问题。

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编辑：张璠