中信证券：扩投资稳增长，哪些方向会有增量？

各地两会陆续召开，地方政府稳增长目标积极，固定资产投资是主要抓手项目审批和地方新增专项债发行提速，助力年初形成实物工作量，上半年基建投资增速有望实现开门红具体的方向关注水利和电力投资，虽然在基建中占比不高，但弹性可期

▍1月地方两会陆续召开，绝大多数省份2022年经济增长目标在5.5％以上，多数高于2021年GDP的两年平均增速，平均值在6％左右。

从已召开地方两会的省份来看:绝大多数省份把2022年的GDP增长目标设在5.5％以上通过与各省2021年GDP两年平均增速的对比可以发现，多数省份在2021年的基础上上调了其GDP目标，显示出对稳增长的积极态度，也正如中财办副主任韩文秀所说:稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题参考过往经验，全国经济增长目标定在5.5％左右的概率的较大

▍投资是稳增长的主要抓手。各地两会陆续召开，地方政府稳增长目标积极，固定资产投资是主要抓手。

各省投资增速目标均持平或高于GDP目标，平均值在8％左右，多数省份2022年投资增速目标显著超过2021年的两年平均增速客观而言，实现5％以上的固定资产投资增速存在一定困难，尤其是在房地产业投资增速预期大幅下滑的背景下但是从另一个角度去看，这也能够体现地方政府依靠基建，依靠制造业去提高投资的决心

▍项目审批加速。

项目审批严格，流程较长是困扰去年基建投资的问题之一，近期中央地方多措并举加快项目审批国家发改委层面，提出深化投资项目审批制度改革，推行企业投资项目承诺制等创新举措，同时指导地方做好专项债券项目前期工作，尽快办理各项审批手续，抓紧落实征地拆迁，市政配套等建设条件，推动新开工项目及时开工建设地方发改委积极探索优化项目审批流程，以湖北省和上海市为例，二者在项目审批方面均出台了缩减流程，加快开工的有力措施

▍专项债前置发行，基建投资有望实现开门红。项目审批和地方新增专项债发行提速，助力年初形成“实物工作量”，上半年基建投资增速有望实现开门红。。

从已经公布发行计划的省份来看，其今年一季度新增专项债的计划发行量普遍高于2020和2019年同期，创下历史新高上海市是前置发债的典型，要求在一季度发完财政部下达的2022年提前批专项债，争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作预计一季度新增专项债发行量将在1万亿以上考虑了去年专项债的结余，也考虑了城投的融资约束之后，预计今年上半年基建投资增速将在5％以上，乐观的情形下有望达到10％

▍哪些方向会有增量的投资。具体的方向关注水利和电力投资，虽然其在基建中占比不高，但弹性可期。

①论证多年的重大水利项目1月10日国常会明确要求对列入规划，条件具备的项目要简化相关手续，特别是前期已论证多年的重大水利项目要推动抓紧实施最近几年来水利投资增速显著趋缓，2019年落实水利建设投资7260亿元， 2020年7695亿元创新高之后，2021年小幅下滑至7576亿元在国常会明确方向后，预计今年的水利投资将有较高增速具体的方向可参考十四五规划中的重大水利项目——重大引调水，供水灌溉，防洪减灾工程中论证多年的项目

②加快推进电源和电网投资在电力需求长期上升的背景下，适度超前基建意味着提前进行电源和电网投资结合长短期的因素分析，预计2022年全国用电量及最高用电负荷仍将较快增长，对电力保供工作提出了更高要求，着眼长期的超前基建也是必要的国家发改委经济运行调节局局长李云卿在2022年首场新闻发布会的答记者问中提到要加快推进电源和电网建设加快推进以沙漠，戈壁，荒漠化地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，推动跨省区输电通道加快核准，并尽早开工，尽早投产

▍保障房建设稳定地产投资，助力房地产业良性循环。

住建部提出，十四五期间要大力增加保障性租赁住房供给，以人口净流入的大城市为重点十四五期间40个重点城市初步计划新增保障性租赁住房650万套，其中今年40城计划筹建190万套，全国筹建240万套预计2022年增量房地产投资将超过5000亿元，拉动地产投资3个百分点左右，有利于维护房地产业良性循环

▍结论:

根据地方两会已公布的信息，各地方GDP目标增速平均值在6％左右，固定资产投资目标增速在8％左右，投资成为稳增长的主要抓手项目审批端，从中央到地方灵活加速，资金端，地方新增专项债发行前置，提速，共同为年初实现实物工作量努力在此影响下，上半年基建投资有望实现开门红具体的方向上关注水利和电力投资，虽然占比不大，但弹性可期同时，十四五期间保障房建设的前置发力也有利于稳定房地产业的投资增速和良性循环

对于债市而言，宽货币和宽信用仍在较量，宽货币的确定性更强占据上风，宽信用的预期有待一季度经济金融数据的落地和验证，时间上可能要等到二季度考虑到货币政策后续仍有进一步放松的可能性，因此利率的下行趋势或未完结，预计底部在2.6％附近，调整风险可能出现在二季度

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编辑：子墨